财联社9月20日讯 今年以来杠杆证券资本分配，全球资本市场在剧烈震荡中重塑定价逻辑。地缘政治冲突与美联储政策转向令资金流向扑朔迷离；国内A股高位分化，债市低利率博弈，黄金、原油等大类资产波动加剧。这对资管机构的资产配置与风险管理能力提出了前所未有的考验。
财联社是由上海报业集团主管主办，国内领先的资本市场媒体和金融信息服务机构，长期关注资产管理业发展。在成功举办前三届资管年会的基础上，今年扩容升级，9月于上海举办“2026上海全球资产管理年会”，聚焦“全球秩序大演变与AI赋能中的资管应对路径”，共探新形势下中国资管行业的高质量发展之路。
此外，财联社特联合兴业研究，组成课题组，推出《2026中国资产管理行业观察报告》，该报告已在大会现场正式发布，本文节选部分内容刊载。
本文作为报告第五篇节选，全面梳理2025年以及2026年上半年公募基金市场概况、投资收益、品种结构，并拆解指数基金产品的发展特征，对公募基金行业的趋势进行展望。
2026年上半年，股票基金整体净值回落幅度较大，而混合基金、FOF净值增长较快
截至2026年6月末，全市场共有公募基金14353只，较2025年末增长5.37%，公募基金净值总规模为39.67万亿元，较2025年末增长5.20%，公募基金数量和净值总额均延续较高增速。
图表 30: 公募基金整体数量、净值变化
资料来源：中基协，课题组
分产品数量来看，自2025年11月起，中基协调整了数据披露口径，即不再披露开放式与封闭式基金分类，而是统一按基金投资类型（股票基金、债券基金等）进行统计与披露。
由于前后分类体系存在差异，2025年11月前后分项数据不完全可比。截至2026年6月末，全市场共有股票基金、债券基金、货币基金、混合基金、FOF、QDII基金分别有3801只、3977只、358只、5022只、619只、342只，分别占基金总只数的26.48%、27.71%、2.49%、34.99%、4.31%、2.38%。其中，FOF、股票基金只数在2026年上半年增长最快。2026年6月末，上述两类基金只数较2025年末分别增加了12.75%、10.43%，带动其数量在全部基金数量中的占比分别提升了0.28个百分点、提升了1.21个百分点。
根据Wind披露的基金口径，2025年，开放式股票基金只数增长最快。2025年末，开放式股票基金只数较2024年末增长了28.89%。2025年末，封闭式基金、股票基金、债券基金、混合基金、货币基金，分别占基金总只数0.60%、25.33%、29.32%、33.99%、2.63%。
图表 31: 公募基金分产品数量变化
资料来源：Wind，课题组
分产品规模来看，根据中基协统计口径，截至2026年6月末，股票基金、债券基金、货币基金、混合基金、FOF、QDII基金的净值总规模分别为5.03万亿元、12.11万亿元、15.62万亿元、4.68万亿元、0.34万亿元、1.07万亿元，分别占公募基金净值总额的12.69%、30.54%、39.39%、11.80%、0.85%、2.70%。
2026 年上半年 A 股市场结构性分化显著，消费、医药、地产等周期及蓝筹板块持续走弱，市场行情主要由 AI、算力、半导体、光通信等硬科技赛道拉动。股票基金高权益仓位难以对冲市场整体波动，叠加居民避险情绪升温引发持续净赎回，基金被动减持股票形成负向循环，最终推动股票基金整体净值回落。而混合型基金可灵活调节股债配比，对冲股市回撤，公募FOF 通过多品类基金分散布局、平滑市场轮动风险。2026年上半年，股票基金整体净值回落幅度较大，而混合基金、FOF净值增长较快。2026年6月末，股票基金、混合基金和FOF净值分别较2025年末下降16.85%、增长27.32%、增长37.42%。
根据Wind披露的基金口径，2025年，开放式股票基金净值增长最快。2025年末，该类基金净值较2024年末增长了35.53%。2025年末，封闭式基金、股票基金、债券基金、混合基金、货币基金，分别占基金总净值0.53%、16.06%、29.50%、9.71%、39.85%。
图表 32: 公募基金分产品净值规模变化
资料来源：Wind，课题组
2026年上半年，混合基金、股票基金年化收益率居前，分别为36.86%、27.72%
2025年与2026年上半年，股票基金、混合基金收益表现相对最好。2025年，按各类基金整体年化收益率从高到低排序，依次为股票基金（29.49%）、混合基金（27.75%）、QDII基金（21.71%）、债券基金（2.30%）、货币基金（1.32%）。2026年上半年，混合基金、股票基金年化收益率居前，分别为36.86%、27.72%。
图表 33: 2025年与2026年上半年不同类型基金年化收益率情况
注：收益率统计口径为复权单位净值增长率，基金统计口径为在2025年以前成立的产品。2026年上半年收益率已做年化处理。
资料来源：Wind，课题组
分产品类型看，在股票基金和混合基金中，2025年偏股主动管理类产品收益率居前。2025年，股票基金和混合基金中年化收益率由高到低的细分产品为偏股混合型基金（34.02%）、普通股票型基金（32.70%）、增强指数型基金（31.84%）、被动指数型基金（27.91%）、灵活配置型基金（27.35%）、平衡混合型基金（16.80%）、偏债混合型基金（6.80%）。2026年上半年，偏股混合型基金、普通股票型基金年化收益率仍居股票基金和混合基金中前列。
图表 34: 2025年与2026年上半年不同品种股票基金及混合基金年化收益率情况
资料来源：Wind，课题组
分产品来看，在债券基金中，含权类资产对债券基金收益有所提升。2025年，各类基金按年化收益率从高到低排序，依次为可转换债券型基金（23.83%）、混合债券型二级基金（5.90%）、混合债券型一级基金（2.81%）、增强指数型债券基金（1.93%）、短期纯债型基金（1.42%）、中长期纯债型基金（0.95%）、被动指数型债券基金（0.66%）。2026年上半年，可转换债券型基金年化收益率仍居领先。
图表 35: 2025年与2026年上半年不同品种债券基金年化收益率情况
资料来源：Wind，课题组
2025年，公募基金持续被动化、指数化的趋势
2025年，从份额来看，股票基金中被动指数型基金占比进一步提升，公募基金持续了被动化、指数化的趋势。按照投资范围划分，股票基金可以细分成三类：普通股票型、被动指数型、增强指数型。
2025年末，上述三类股票基金份额同比增速分别为-10.53%、21.28%、12.90%，占股票基金总份额中的比重分别为8.60%、86.66%、4.74%。其中，被动指数型基金在股票基金总份额中的占比较2024年末提升了2.86个百分点，而普通股票型基金、增强指数型基金的份额占比均有所下降。2026年6月末，普通股票型基金、增强指数型基金份额占股票基金比重提升，分别较2025年末提升0.49个百分点、提升0.69个百分点。
图36:股票型基金分产品份额分布（截至2026年6月末）
资料来源：Wind，课题组
2025年，混合基金中不同产品的份额均持续下滑。混合基金可以细分成四类：偏股混合型、平衡混合型、偏债混合型、灵活配置型。2025年末，上述四类基金的份额同比增速分别为-11.40%、-22.96%、-1.12%、-14.89%，占混合基金总份额的比重分别为70.28%、0.69%、8.67%、20.36%。2026年6月末，偏债混合型基金、灵活配置型基金份额占混合基金比重提升，分别较2025年末提升2.26个百分点、0.43个百分点。
图表 37: 混合基金分产品份额分布（截至2026年6月末）
资料来源：Wind，课题组
2025年，在债券基金中，混合债券型二级基金份额规模增速最快。债券型基金主要包括中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、可转换债券型基金、被动指数型债券基金、增强指数型债券基金。2025年末，上述各类基金的份额同比增速分别为-11.45%、-11.55%、11.23%、122.93%、0.43%、-9.26%、21.08%，占债券基金总份额比重分别为58.34%、9.86%、7.56%、13.44%、0.34%、10.42%、0.03%。其中，混合债券型二级基金在债券基金总份额中的占比较2024年末提升了7.51个百分点。 2026年上半年，混合债券型二级基金份额占比提升幅度较大，而中长期纯债型基金份额占比收缩较为明显。2026年6月末，混合债券型二级基金、中长期纯债型基金占债券基金总份额比重分别较2025年末提升3.80个百分点、降低3.83个百分点。
图表 38: 债券基金分产品份额分布（截至2026年6月末）
资料来源：Wind，课题组
2025年，被动指数型基金仍是含权类基金中市场份额最大的产品，此外混合债券型二级基金市场份额提升较快。截至2025年末，基金产品份额数量排名靠前的分别为货币市场型基金、中长期纯债型基金、被动指数型基金、偏股混合型基金、混合债券型二级基金、被动指数型债券基金，上述6类基金份额在全部公募基金份额中的占比分别为46.93%、16.95%、10.71%、5.59%、3.91%、3.03%。其中，被动指数型基金在含权类基金市场中仍保持最大份额。混合债券型二级基金市场份额较2024年末提升了2.04个百分点。2026年上半年混合债券型二级基金市场份额持续攀升，在全部公募基金份额中的占比较2025年末提升1.32个百分点。
图表 39: 近3年主要基金产品份额占比变化
资料来源：Wind，课题组
2026年上半年权益市场结构性分化，指数基金净值规模较2025年末下降1.18万亿元
从整体规模走势来看，2025年指数基金整体净值保持稳步增长态势，行业被动化、指数化投资趋势持续强化，但2026年上半年指数基金净值规模有所下降。如前所述，2025年全年指数基金、ETF的规模实现较快增长。不过，2026年上半年权益市场呈现结构性分化行情，以境内核心股票宽基指数为跟踪标的的ETF 遭遇资金流出，使得指数基金整体规模较2025年末有所收缩。截至2026年6月末，指数基金资产净值6.42万亿元（剔除ETF联接基金市值），占全部市场基金净值的26.54%，指数基金净值规模较2025年末下降1.18万亿元。其中，ETF资产净值4.74万亿元，较2025年末下降1.28万亿元。
图表 40: 指数基金产品净值变化趋势
资料来源：Wind，课题组
从产品品类结构来看，指数基金与ETF产品体系日趋完善，品类布局精细化、赛道特色化特征突出，形成权益宽基指数、行业主题、固收指数、跨境、商品多元并行的产品格局。截至2026年6月末，权益类指数产品仍占据指数基金核心主体，同时债券指数、跨境、商品类指数产品持续丰富，产品覆盖大类资产范围持续拓宽。根据Wind基金投资类型分类，2026年6月末，被动指数型基金（属于权益基金）、被动指数型债券基金、国际（QDII）股票型基金为指数基金中资产净值前三大的细分基金产品，分别占指数基金净值总规模的53.48%、26.16%、10.15%。
图表 41: 指数基金产品按投资类型分布（截至2026年6月末）
资料来源：Wind，课题组
从头部指数基金产品特征来看，聚焦近年热门领域赛道发行的主题指数基金，其市场规模较高。2026年6月末，前十大指数基金产品的净值规模合计占整体指数基金净值比重10.68%，对应的跟踪指数主要集中于核心宽基、黄金商品、硬科技主题三大赛道。其中，科创、芯片类头部主题ETF凭借符合市场热点、顺应产业政策、业绩表现优异的优势，持续吸纳增量资金，稳居规模前十榜单。在此背景下，同质化小众指数产品规模持续出清，而具备赛道优势、流动性优良、跟踪精准的标杆产品持续占据市场主导地位。
图表 42: 规模前十大指数基金产品分布（2026年6月末）
资料来源：Wind，课题组
从ETF产品结构来看，股票型ETF产品仍为市场主导产品，2025年债券型ETF、跨境型ETF规模提升较快。截至2026年6月末，股票型ETF、债券型ETF、商品型ETF、货币型ETF、跨境型ETF、未上市ETF占全市场ETF产品净值占ETF产品总净值比重分别为55.89%、18.42%、5.33%、3.95%、16.36%、0.06%，较2024年末分别下降了21.49个百分点、提升了13.75个百分点、提升了3.30个百分点、下降了0.27个百分点、提升了5.00个百分点、下降了0.29个百分点。从ETF主要跟踪的标的指数来看，股票型ETF跟踪指数包括沪深300、中证A500、恒生科技、科创50、纳斯达克100等，债券型ETF跟踪指数包括AAA评级科创债、沪市做市公司债等。
图表 43: ETF产品按投资类型分布
资料来源：Wind，课题组
图表 44: 前十大ETF标的指数资产净值分布（2026年6月末）
资料来源：Wind，课题组
从管理ETF产品的头部公募公司来看， 2026年6月末，规模前十的ETF管理人以头部大型公募基金为主，所管理的ETF净值合计占全市场指数基金净值50.06%，行业集中度较高。管理ETF产品的头部基金公司股票宽基、股票行业主题、跨境型ETF等产品布局全面，深耕指数编制、持仓优化、跟踪误差管控等核心领域。其中，2026年6月末，华泰柏瑞基金管理有限公司、华宝基金管理有限公司管理ETF产品规模占公司管理规模比重约一半。华泰柏瑞基金较早将 ETF 作为核心发展赛道，依托先发优势打造了规模领先的宽基 ETF 产品线。 2025年与2026年上半年指数基金与ETF呈现鲜明结构化发展特征，行业告别同质化粗放扩张，转向精细化赛道布局与多元化产品创新，机构依靠投研能力形成差异化竞争格局，叠加监管部门对指数产品的规范化引导，行业迈入高质量发展阶段。后续可重点把握主动ETF 、债券型ETF等创新业务机遇，机构提前布局，抢占行业先发优势。2026年6月17日，证监会在陆家嘴论坛宣布支持在交易所推出主动ETF（主动管理交易型开放式证券投资基金）。同日，沪深交易所正式发布了对主动管理交易型开放式证券投资基金的业务指引。截至2026年7月17日，首批18只主动ETF的注册申请材料获接收。
图表 45: 规模前十大管理ETF产品基金公司分布（2026年6月末）
资料来源：Wind，课题组
含权类公募基金产品供给走向多元化、精细化，配套的长效化考核机制将全面完善并铺开
2025 年以来，监管多维度施策优化公募发展环境、拓宽资金来源，为行业长期良性发展筑牢制度基础。
第一，公募基金行业发展生态将得到持续优化。2025年5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（证监发〔2025〕21号，以下简称“《方案》”），围绕从严监管、化解行业乱象、推动公募基金摒弃规模导向转向持有人收益为本，统筹费率改革、长效考核、利益绑定与投资运作规范，谋划了公募基金行业中长期高质量改革发展实施路径。
为落实上述行业发展行动方案，证监会先后制定了《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（证监会公告〔2025〕22号，2025年12月31日）、《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》（证监会公告〔2026〕3号，2026年1月22日）、《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第 2 号 — 定期报告的内容与格式》（证监会公告〔2026〕5号、2026年3月13日）等多项政策，从费率改革、明确投资运作标尺、提升公募信息披露可读性与透明度等方面进一步细化了推动证券基金行业实现高质量发展的改革举措。
图表 46: 2025年以来公募基金行业重点改革政策汇总
资料来源：证监会，课题组
综合来看，未来3年，面向公募证券投资基金行业的主要改革措施包括：一是重塑考核激励体系，推行三年以上长周期考核机制，提升基金经理及高管自有资金跟投要求，推动基金从业人员与基金持有人利益的绑定，扭转行业片面追逐规模、轻视投资收益的发展导向。二是纵深推进费率市场化改革，全面落地权益基金浮动管理费机制，分阶段下调各项管理、销售及交易费率，健全费用管控规则，切实降低投资者投资成本。三是规范基金投资运作管理，严格约束基金风格漂移，完善业绩比较基准管控与信息披露制度，同时丰富中低波动权益、指数类公募产品供给，稳步提升公募权益资产配置体量。四是夯实投研与风控核心能力，建立常态化投研能力评价体系，完善全链条监管约束，不断筑牢行业合规风控底线，推动公募行业回归资产管理本源、实现长效良性发展。
第二，含权类公募基金产品供给走向多元化、精细化，配套的长效化考核机制将全面完善并铺开。在监管政策引导下，中低波动权益基金、红利与低波策略指数 ETF、指数增强基金持续扩容，浮动管理费权益产品全面常态化发行，多资产 ETF 等创新品种稳步推出；叠加业绩比较基准规则严格约束投资行为，基金风格漂移现象得到改善，各类含权产品边界清晰、适配不同投资者需求，权益产品体系将不断完善。
随着近年A股市场表现回暖，含权类公募基金产品数量占比亦在持续提升。2020年以来，含权类公募基金产品（包括股票基金和混合基金）数量在全部基金数量中的占比持续提升。
第三，中长期资金入市有望进一步推高公募基金资产规模，含权类公募基金产品仍有较大发展空间。各类中长期资金持续加码布局，公募基金资产总规模稳步扩容。政策层面持续引导社保基金、养老保险、保险资金、企业年金等长线资金加大公募基金配置比例；同时费率全面下调、持有期收费优惠落地，投资成本持续下行，个人居民理财资金通过理财产品向公募基金的投资规模有所提升。多方资金不断流入将持续抬升公募行业整体资产管理规模，公募作为资本市场机构投资主力军的地位愈发稳固。
（财联社&兴业研究联合课题组）杠杆证券资本分配
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