中国股市有杠杆吗
【摘要】当手机业务增长放缓、利润大幅下滑，“非洲手机之王”传音，正在加速寻找第二增长曲线。
2025年，传音控股归母净利润同比下滑53.49%，创上市以来最大跌幅。与此同时，其长期依赖的非洲智能手机市场也逐渐进入存量竞争阶段。面对小米、荣耀、OPPO等品牌持续向中低端市场渗透，传音不得不寻找新的增长空间。
其中，储能被视为最具想象空间的一环。一边是非洲电力基础设施长期薄弱、离网与备用电源需求逐渐增长；另一边则是全球储能行业正在快速进入“系统竞争”阶段，核心壁垒逐渐从渠道转向电芯、BMS、PCS与系统集成能力。
问题在于：传音究竟是在复制当年手机出海的方法论，还是仅仅进入了一个“低门槛组装赛道”？当“渠道红利”遭遇“技术壁垒”，传音的第二增长曲线，可能并不像手机时代那样容易。
以下为正文：
手机增长见顶后，传音开始寻找第二增长曲线
“非洲手机之王”传音，正在经历上市以来压力最大的一年。
根据传音控股2025年年报，公司全年实现营业收入655.91亿元，同比下降4.5%；归属于上市公司股东的净利润25.81亿元，同比下滑53.49%。尽管整体出货规模仍维持高位，但盈利能力已经明显承压。
图源：传音控股2025年年报
财报显示，2025年传音手机整体出货量约1.69亿部，TECNO、itel和Infinix三大品牌在非洲、巴基斯坦、孟加拉国等新兴市场仍保持较高份额。
但规模并未继续转化为利润增长。一方面，存储等核心元器件价格上涨，持续推高手机硬件成本；另一方面，非洲智能手机市场竞争明显加剧，小米、荣耀、realme、OPPO等中国厂商正在持续向中低端价格带渗透。对于长期依赖高性价比路线的传音而言，这意味着利润空间正在被进一步压缩。
与此同时，为维持产品竞争力，传音还在持续增加研发与市场投入。年报提到，公司加大了终端体验相关研发投入，同时提升了品牌宣传和市场开拓力度，研发费用与销售费用均同比增长。
成本上升、竞争加剧、费用增加，多重压力开始同时作用于这家长期依赖新兴市场红利增长的手机厂商。
更重要的是，非洲智能手机渗透率本身也在提升。GSMA数据显示，撒哈拉以南非洲移动互联网用户规模仍在增长，但增速已经明显低于功能机向智能机快速切换时期。对于长期依赖低端机市场的传音而言，这意味着依靠“功能机换智能机”获得高速增长的阶段，正在逐渐结束。
在这种背景下，传音开始明显加快多元化布局。近几年，传音已经不再局限于手机业务，而是围绕其在非洲建立的渠道体系，陆续扩展至电视、空调、小家电、穿戴设备、两轮车等多个品类。其旗下itel品牌，甚至已经开始销售冰箱、洗衣机等家电产品。
图源：传音控股官网
这些业务有一个共同点：它们都高度依赖线下渠道与本地分销网络。传音希望复用手机时代积累的经销体系，将“卖手机”升级为“卖消费电子”。这一思路，与早年中国家电企业在下沉市场的扩张路径有相似之处。
但在这些新业务中，储能无疑是最受关注的一项。
根据传音港股招股书，2025年上半年，公司“物联网产品及其他”业务收入为25.68亿元，占总收入比重约8.8%。其中不仅包括储能产品，还包含智能硬件、电子元件以及轻型两轮车等业务。
图源：传音控股港股招股书
虽然目前占比仍然有限，但相比家电、穿戴设备等传统消费电子品类，储能既承载着能源转型带来的行业增量，也与非洲长期存在的电力短缺问题形成直接关联。因此，传音将其视为重点培育方向并不难理解。
非洲储能，是一门什么生意？
传音将储能视为重点方向，并不难理解。
与已经进入存量竞争阶段的智能手机市场相比，非洲能源基础设施长期存在缺口，电力供应不足、停电频繁等问题至今仍未完全解决。在这样的背景下，储能被不少企业视为下一轮增长机会。
电力短缺，催生了大量离网与备用电源需求。在不少非洲国家，柴油发电机仍是家庭、小商户和小型工厂的重要供电方式，但高油价与维护成本持续推高使用开支。与此同时，光伏组件和锂电池价格近几年快速下降，户用储能的经济性开始逐渐显现。
这也让非洲储能市场呈现出与中国、欧美不同的特点。中国储能的核心增量主要来自大储和电网侧，欧美市场则更多依赖户储与能源独立需求，而在非洲，储能产品在不少场景下更接近一种消费电子化的能源解决方案。
用户购买的，往往并不是标准意义上的大型储能系统，而是更偏消费电子属性的小型户储设备、便携式电源以及光储一体机等产品。这类设备容量通常不大，但更加注重低成本、易安装和离网使用能力，同时需要适应当地频繁停电、电网波动较大的使用环境。
近几年，包括安克创新、正浩EcoFlow、华宝新能等中国企业，都在加速布局便携储能与户储市场；德业股份、阳光电源等逆变器和系统厂商，也在推动非洲渠道扩张。
对于中国企业而言，这个市场最大的吸引力在于供应链已经逐渐成熟。当前，大部分中小型储能产品的核心电芯来自宁德时代、亿纬锂能、海辰储能等上游厂商；PCS、逆变器、BMS等环节，也已经形成相对完整的产业配套。对于渠道型企业来说，只要能够整合供应链、建立品牌与销售网络，就有机会快速进入市场。
也正因为如此，近几年越来越多消费电子企业开始进入储能赛道，希望复制消费电子行业的渠道扩张逻辑。
从产品布局来看，传音进入储能市场的路径，也带有明显的消费电子色彩。
目前，传音旗下已经形成了itel Energy和Dyque Energy两大储能品牌。其中，itel Energy主要面向大众家庭和小型商业用户，产品涵盖便携储能、家庭备用电源以及光储一体化产品；Dyque Energy则定位相对高端，覆盖户用储能和工商业储能场景。
图源：itel Energy官网
值得注意的是，传音储能产品的宣传和销售逻辑，与其手机业务存在明显相似之处。无论是家庭照明、手机充电、电视供电还是小家电使用，其应用场景大多围绕家庭消费电子设备展开。部分产品甚至直接与手机、电视等终端设备共同展示，带有较强的生态联动和渠道复用特征。
某种程度上看，传音并非从能源企业的角度切入储能，而是在尝试把储能变成消费电子生态中的一个新品类。
但储能终究不是手机、电视或者家电。相比消费电子行业成熟的供应链分工，储能行业对系统集成、安全管理以及长期运维能力的要求明显更高。
储能并不是一门低门槛生意。尤其在海外市场，储能设备涉及长期充放电、安全管理、热失控控制以及复杂的售后维护。一旦出现起火、电池衰减或系统故障，企业不仅面临赔偿风险，还可能影响整个品牌信誉。
因此，储能行业的竞争正在逐渐从渠道扩张转向系统能力竞争。电芯一致性、BMS算法、PCS效率、热管理能力，以及本地售后体系，都会直接影响产品稳定性与使用寿命。
这与智能手机行业存在明显差异。手机供应链已经高度标准化，品牌厂商更多比拼渠道和产品定义；而储能行业仍处于快速迭代阶段，安全性与系统可靠性的重要性更高。
对于传音而言中国股市有杠杆吗，非洲渠道依然是重要优势，但渠道并不能自动转化为储能领域的技术壁垒。这也意味着，传音真正要面对的竞争，已经不只是“谁能把产品卖到非洲”，而是谁能够在低成本、稳定性与安全性之间找到平衡。
不过，非洲储能市场的真实需求，也存在一定争议。
相比欧美市场建立在成熟电网基础上的户储需求，非洲很多地区首先面临的问题仍然是“缺电”，而不是“储电”。国际能源署（IEA）数据显示，撒哈拉以南非洲仍有大量人口无法获得稳定电力供应。在部分欠发达地区，光伏发电、柴油发电等基础供电需求，仍然排在储能之前。
AFSIA（非洲太阳能产业协会）数据显示，2024年非洲储能装机规模约1.64GWh，整体市场体量仍然较小，且主要集中于南非、埃及、摩洛哥等经济条件相对较好的国家。
这意味着，对于传音而言，在非洲销售便携储能和小型户储产品或许存在机会，但如果进一步切入工商业储能甚至大型储能市场，需求成熟度可能仍然有限。
市场空间存在、需求仍待培育，构成了非洲储能市场的基本特征。在这样的市场环境下，传音能否把渠道优势转化为储能业务的竞争优势，也成为决定其第二增长曲线能否成立的关键。
传音做储能，优势和短板分别是什么？
对于传音而言，储能并不是一个完全陌生的市场。
过去十多年，这家公司最核心的能力，并不是硬件研发，而是围绕非洲市场建立起了一整套本地化运营体系。从渠道分销、售后维修到线下零售网络，传音已经在非洲多个国家形成了较强覆盖能力。
根据公开资料，传音在非洲拥有数量庞大的经销商和终端门店体系，其线下网络甚至能够覆盖大量低线城市和乡镇市场。这也是其能够长期保持非洲手机市场份额领先的重要原因。
而储能恰恰也是一个高度依赖本地渠道的行业。尤其在非洲市场，很多消费者对户储、便携储能产品的认知仍然有限，线下展示、安装、售后以及本地维修能力，都会直接影响产品销售。这意味着，传音多年积累的渠道资源，确实具备一定复用价值。
相比很多首次进入非洲的中国储能企业，传音至少已经解决了“如何进入市场”的问题。这也是它与多数储能创业公司最大的不同。
图源：传音控股官网
但问题在于，渠道优势并不等于储能能力。
手机行业里，品牌厂商更多依赖供应链整合、产品定义和渠道运营，即便不掌握核心芯片技术，也依然能够建立市场份额。但储能行业对系统稳定性和安全性的要求明显更高，很多环节并不存在手机行业那样成熟、标准化的产业分工。
尤其是在高温、电网波动频繁的非洲市场，储能设备长期处于复杂运行环境中。一旦出现热失控、电池衰减或系统故障，不仅售后成本高，甚至可能直接影响品牌信誉。
而从目前公开信息来看，传音在储能领域仍更偏向渠道和品牌角色。其相关产品更多依赖外部供应链整合，包括电芯、逆变器以及部分系统方案，主要由合作厂商提供。
根据港股招股书披露，除部分智能手机外，公司的部分物联网产品及其他产品主要由ODM和OEM供应商生产，而该业务中已经包含储能和两轮电动车等产品。这意味着，传音目前更多承担品牌、渠道与销售职能，而非掌握核心系统能力。
相比宁德时代、阳光电源、德业股份等已经建立技术体系的企业，传音在BMS、PCS、热管理等底层能力上的积累仍然有限。这也意味着，其储能业务目前更接近一种“消费电子式”的扩张路径：依靠成熟供应链快速推出产品，再借助渠道能力完成市场铺设。
这种模式短期内能够帮助企业快速进入市场，但也更容易陷入价格竞争。过去几年，便携储能行业已经出现类似情况，大量品牌依靠ODM快速扩张，但随着竞争加剧，产品同质化和价格战迅速出现，不少企业利润率明显下滑。
此外，储能行业对长期售后和运维能力的要求，也远高于消费电子产品。手机产品生命周期通常只有两到三年，而储能设备往往需要稳定运行五年甚至更长时间。对于长期以消费电子逻辑运营的传音来说，是否具备长期能源设备服务能力，仍然存在不确定性。
更重要的是，储能行业正在快速进入技术升级阶段。随着海外认证标准提高，以及用户对安全性和循环寿命要求提升，仅依赖“渠道+组装”的模式，未来很难形成真正壁垒。一旦上游供应链利润重新分配，渠道品牌的议价能力反而可能被进一步压缩。
这也是外界对传音储能业务最大的质疑所在：它究竟是在建立长期能源能力，还是仅仅希望复制当年手机时代的“渠道出海”模式？
如果能够逐步建立系统研发和产品能力，传音或许有机会获得长期市场空间；但如果始终停留在渠道和组装环节，其储能业务很可能只能停留在低利润竞争阶段。
尾声
从功能机到智能机，传音曾经抓住了非洲移动互联网普及前夜的窗口期。依靠渠道下沉、本地化运营和供应链整合能力，这家公司在一个长期被国际手机厂商忽视的市场，建立起了自己的护城河。
但今天，非洲智能手机市场已经逐渐进入存量竞争阶段。低端机红利减弱、利润空间收窄，也让传音不得不寻找新的增长方向。家电、两轮车、储能，背后其实是一条相同的逻辑：复用已有渠道网络，继续向非洲消费者销售更多产品。
其中，储能是想象空间最大、同时也是门槛最高的一项业务。因为相比消费电子，储能更依赖长期技术积累、系统安全能力和供应链协同。渠道能够帮助企业快速打开市场，却很难直接转化为技术壁垒。
对于传音而言，储能业务最大的考验或许并不是市场是否存在，而是其能否跨越从“渠道型消费电子公司”到“系统型能源企业”的能力鸿沟。相比当年卖手机，后者显然是一场更难打的仗。
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